롯데관광개발, 모든 오버행 소화에도 '극심한 저평가'…"시가총액 3조원 이상 가능"

"영업이익, 올해 4분기에도 400억원 이상 예상…레져 기업 내 최선호주"

제주 드림타워 복합리조트 전경. © 롯데관광개발

[프라임경제] 하나증권은 18일 롯데관광개발(032350)에 대해 향후 2년간 보수적인 실적 전망에도 2027년 예상 주가수익비율(P/E) 14배에 불과한 저평가 구간이며, 컨센서스 실적 상향 가능성이 가장 높다며 투자의견 '매수'를 유지했다.

목표주가는 기존 2만6000원에서 2만9000원으로 상향조정했다. 

이기훈 하나증권 연구원은 "향후 2년간은 영업이익보다 더 가파른 순이익 상승 싸이클도 시작될 것"이라며 "올해 하반기 대규모의 전환사채(CB)들이 상환 혹은 전환되며 오버행을 소화해 주가가 기간 조정마저 거쳤기에 내년까지 높은 상승을 전망한다. 레져 기업 내 최선호주"라고 짚었다.

하나증권에 따르면 롯데관광개발은 한중 관계 개선 이후 카지노 고객에게 카지노 마일리지 포인트(콤프)로 제공하는 호텔 룸 비중이 1600객실 중 1분기 31%에서 2분기 42%, 3분기 49%로 가파르게 상승하면서 방문객 수·드랍액·매출액 모두 사상 최대를 달성하고 있다. 

이와 관련해 "카지노 산업의 특성상 높은 공헌영업이익률로 상당한 실적 레버리지가 이어지고 있으며, 3개 분기 연속 실적 서프라이즈를 달성했다"며 "영업이익은 3분기 530억원에 이어 4분기에도 400억원 이상이 예상되는데, 당사를 포함한 내년 컨센서스 영업이익 전망치는 약 1850억원으로 올해 하반기의 2배도 안 되는 수준"이라고 설명했다.

이어 "현재 전망치에서도 밸류에이션이 매우 저평가돼 있어 더디게 올라갈 수 밖에 없는 영향도 있는데, 10년 전에 있었던 동사의 가파른 상승 싸이클을 기억한다면 계속 전망치가 상향될 가능성이 높아 보인다"고 짚었다.

또한 "중장기적으로 콤프 비중이 70%까지 상승하면 연간 카지노 매출액이 7000억원 내외까지 상승(2027년 예상 카지노 매출액 약 6200억원)할 것이며, 실적 레버리지를 감안할 때 영업이익은 연간 2500억원(2027년 약 2100억원) 내외까지도 충분히 상승 가능하다"고 진단했다.

이 연구원은 "연간 영업이익 2000억원만 가정해도 상각 전 영업이익(EBITDA) 기준으로는 3000억원에 가까운 현금 흐름이 발생한다"며 "시설투자비(Capex)를 제외하면 8000억원이 넘는 장기차입금 상환에 활용될 것이고, 변수가 없다면 2028년~2029년 전액 상환 가능할 것"이라고 점쳤다.

아울러 "내년 하반기부터는 수수료 없는 중도 상환 혹은 리파이낸싱도 가능하다"며 "이에 따라 금융비용 역시 가파르게 하락할 것인데, 누적 결손금만 1조원이 넘어 당분간 법인세도 제한적이다. 오랫동안 대규모 적자를 감내하며 이뤄낸 성장이기에 차입금 상황 이후에는 높은 배당까지 기대해 볼 수 있을 것"이라고 강조했다.

마지막으로 "중장기 영업이익 2500억원을 가정하면 순이익은 2000억원도 가능할 것"이라며 "목표 P/E 15배만 적용해도 3조원 이상의 시가총액이 가능할 것"이라고 조언했다.