1. 투자의견 : 매수(Buy) 유지 2. 목표주가 : 45,000원
- 1분기 영업실적은 철스크랩가격 급등에도 불구하고 가수요과 실수요 가세에 따른 철근 판매 호조, 중동건설 특수에 기인한 H형강 수출 확대, 가격인상 등이 겹쳐 시장 consensus를 상회하는 호실적 시현. 1분기 매출액은 1조 6,640억원으로 전년동기대비 39%, 전분기 대비 15% 신장되어 분기 기준 사상 최대치 경신. 1분기 단가인상 효과는 주력 제품인 봉형강부문이전분기 대비 4.5%, STS부문이 5.0%에 달했던 것으로 추정.
- 영업이익은 1,554억원으로 전년동기대비 59% 증가했으나, 원재료인 철스크랩 및 슬래브 가격 급등에 따른 마진 축소로 전분기 대비로는 9% 감소. 경상이익 및 순이익은 각각 1,437억원, 1,019억원으로 전년동기대비 29%, 36% 증가했으나 당사 예상치 소폭 하회. 이는 고로투자 관련 차입금 증가에 따른 금융비용부담 가중, 지분법평가이익 축소 등에 기인.
- 2분기 영업환경 개선 기대. 1분기 중 인상됐던 제품가격 인상효과가 확대될 것으로 보이고, 성수기 진입에 따른 가동률 상승으로 고정비 부담이 완화될 것으로 전망되기 때문. 특히, 중동지역 건설특수로 인한 H형강의 수출 호조세가 이어질 것으로 보이고, 중국정부의 수출증치세환급률 축소에 따른 중국산 수입철근의 수입이 제한적일 것으로 예상되는 점도 긍정적. 다만, 고가의 철스크랩 투입으로 봉형강부문 마진 축소가 우려되나, 4월 들어 철스크랩가격이 하향안정세로 돌아서 분기 후반으로 갈수록 수익성은 개선될 전망. 따라서 2분기 매출액 및 영업이익은 전분기 대비 각각 6%, 9% 증가한 1조 7,586억원, 1,701억원 예상.
- 향후 예상되는 주가 모멘텀은 ① 중동건설 특수에 따른 수출 호조와 제품가격 인상효과 확대로 1분기에 이어 2분기도 실적 호조세 지속될 것으로 전망되고, ② B전기로 투자가 완료되는 5/15일부터 슬래브 자체조달이 가능해져 하반기 이후 B열연(HR)라인의 흑자전환이 예상되며, ③ 하반기중 독일 티센크룹(ThyssenKrupp)과 포괄적인 기술제휴가 구체화될 가능성이 높아 고로사업에 대한 투자리스크를 완화시켜 줄 것으로 보이는 점 등임.
- 현대제철에 대한 투자의견 ‘매수(BUY)’, 6개월 목표주가 45,000원 유지. 4/23일 현재 현대제철 주가는 2007년 추정 PER 7.1배, PBR 0.9배 수준에 그쳐 저평가에 따른 upside potential이 큰 것으로 판단.
