하이닉스반도체 (000660) - BUY(유지)
현재주가 : 31,900원 (3/21) 적정주가 : 40,000원 시가총액 : 14.6조원
DRAM 가격 추가 하락 Risk Vs 중장기 경쟁력 강화
◦ 3월 하반기 DRAM 가격 18% 하락, 3달러 초반대로 하락: Dramexchange.com (반도체 가격 조사 기관)에 의하면 512M DDR II DRAM 가격이 3월 상반기 대비 평균 3.2달러 선으로 추락했음. 한달 사이 약 30% 하락한 것임. 3월 7일 당사의 반도체 리포트를 통해 3~3.5달러 지지 여부 및 수요 촉진 여부가 관건이라고 언급한 그 상황이 빠르게 현실화 된 것임.
◦ 추가 하락 폭에 따른 단기 주가 변동폭 확대 가능성은 있지만…: 예상보다 빠른 가격 하락으로 그림 3의 부정적 시나리오가 (DRAM 가격 하락율만 변동함) 현실화 될 가능성을 열어두어야 함. 현 가격보다 5~10% 하락하고 안정되는 시나리오임. 하지만 향후 주가의 핵심 변수는 1) 3분기부터 안정적인 DRAM 가격 추이 여부와 플래시 수요의 조기 촉진 가시화 임(2분기 중반부터).
◦ 최근 플래시 관련중장기 경쟁력 강화 가능성 기대 높아질 것 : 그리고 2) 도시바 특허 분쟁 마무리 및 샌디스크와 플래시 합작사 설립 MOU 체결 및 신제품 공동 개발 계획이라는 중장기 잠재성장성에 대한 확인 여부가 또 중요한 변수가될 것으로 전망됨. 부정적 시나리오의 경우 현 영업이익 흐름 예상인 1분기 5960억원, 2분기 3530억원, 3분기 3570억원, 4분기 5490억원은
◦ 2분기 이익 최악 시나리오라 해도 주가영향은 제한적일 전망. 이유는…: 각각 5000억원 중반, 2000억원 초반, 3000억 초반, 5000억 전후로 하향 가능함. 하지만, 이것은 가격 하락에 따른 동사의 출하량 변동 가능성, 플래시의 빠른 호전 가능성을 배제한 것을 기준으로 한 것임. 부정적 시나리오로 2007년 EPS가 3000원 초반이 가시화가 된다 해도 주가의 하락 리스크는 크지 않을 전망.
