■ 메모리반도체 경기 싸이클 Peak 도달 가능성
윈도우비스타 효과와 뮤직폰 수요 기대감 등이 있지만, 공급 증가폭이 예상치를 상회하면서 가격 조정폭이 확대되고 있다. 메모리반도체 성장률 곡선은 07년 1분기중에 Peak에 도달할 것으로 예상된다. 성장싸이클 Peak 이후의 하강국면에 대한 위험관리를 권고한다. 메모리업체들의 06년 이익은 40%대 증가하였으며, 이는 설비투자 확대로 이어지면서 07~08년 공급증가 요인을 가중시키고 있다. 메모리반도체 수요시장 환경에서 1) CPU가격 안정세, 2) 새로운 OS비용 부담, 3) 모니터 대형화 효과 등은 PC당 메모리비용을 축소시킬 수 있다. DRAM가격은 512Mb DDR2 장기공급가격 기준으로 3.0달러 이하로의 하락이 예상된다. DRAM, NAND업체 모두 시장점유율 확대 경쟁을 하고 있어, 가격하락의 위험성은 증폭된 상태이다.
■ Valuation은 Low Multiple 적용
삼성전자 목표가격은 LCD 회복국면을 반영되어 4% 하향한 660,000원, 하이닉스 목표가격은 Low Multiple 적용하여 19% 하향 조정한 39,000원을 제시한다. 메모리가격의 추가 하락 가능성이 있기 때문에 모멘텀은 약화된 상태이다. 삼성전자, 하이닉스의 경우 산업경기 하강국면임에도 불구하고 선두지위에 있기 때문에 매수 투자의견은 유지하지만, 경기 하강국면에는 보수적인 투자전략을 권고한다.
