[현대증권]기업분석 : 동부화재, 동아제약, 대덕전자

동부화재 (005830) - BUY(유지)

현재주가 : 26,100원 (2/2)       적정주가 : 33,000원       시가총액 : 1.7조원

07년 원수보험 2nd Tier 3사 중 최고의 투자 유망주

• 투자의견 BUY 유지, 적정주가 33,000원으로 상향조정: 투자의견은 BUY 유지. 적정주가는 적정주가 산정의 기준인 07F 수익예상의 상향조정을 반영하여 기존 28,000원에서 33,000원으로 17.9% 상향 조정.
• 투자포인트: 동부화재의 투자포인트는 자동차보험 손해율이 아직 비정상적으로 높은 상황임에도 불구하고, 높은 비용경쟁력을 통하여 2nd Tier 중 가장 높은 수준의 수익성을 보이고 있다는 점. 따라서 향후 자동차보험의 손해율이 정상화될 경우, 동부화재의 수익성은 이 수준에서도 더 높은 수준으로 상승할 가능성이 높다고 판단.
• 3Q06P 실적분석: 3Q06에 동부화재는 수정순이익을 기준으로 기존 예상치 대비 21.6% 증가한 412억원 수정순이익을 기록. 이처럼 실적이 예상보다 개선된 주 요인은 주식시장의 활황으로 주식 매매이익 등이 포함된 투자영업이익이 예상보다 큰 폭으로 증가하였기 때문인 것으로 분석.
• 수익예상 변경: 07F 수익예상 상향조정은 안정되고 있는 자동차보험 손해율 등을 반영시 보험영업적자 소폭 감소 전망과 최근 금리 상승추세를 고려시 투자영업이익 증가 전망에 기초

동아제약 (000640) - BUY(유지)

현재주가 : 76,200원 (2/2)       적정주가 : 104,000원       시가총액 : 7,659억원

4분기 큰 폭의 수익개선 시현

• 4분기 수익개선 돋보여 : 동사 4분기 잠정실적은 매출액은 전년동기대비 9.9% 증가한 1,460억원으로 당사 예상과 일치하였으나, 영업이익은 292.9% 증가한 224억원으로 당사 예상 및 시장기대치를 큰 폭으로 상회하였음. 영업이익이 예상을 상회한 배경은 원가율 개선 폭이 예상보다 크게 나타난데다 4분기 특별상여 지급이 없었고 판매관리비용 축소 폭도 예상보다 컸기 때문임. ?
• 2007년 실적모멘텀 지속될 전망 : 2007년은 기존 주력제품들의 안정적인 성장세를 바탕으로 항혈전제, 비만치료제 등 유망 신제품 출시 및 일반의약품부문의 단가인상 등에 힘입어 양호한 실적개선세가 이어질 전망.
• 독자개발 신약의 상품화는 계속 이어질 전망 : 2007년에는 자가세포 치료개념의 암치료제인 유전자치료제의 출시가 예정되어 있고, 2008~2009년에 걸쳐 천연물 신약인 아토피치료제, 천식치료제 등이 출시 예정이어서 독자개발 신약의 상품화 측면에서 국내 최고의 경쟁력을 확보하고 있어 장기 성장잠재력이 높은 것으로 판단됨.

대덕전자 (008060) - Marketperform(유지)

현재주가 : 6,800원 (2/2)       적정주가 : 7,500원       시가총액 : 3,318억원

제품 경쟁력 확보가 관건

• 2006년, 생존을 위한 다이어트 : 2006년 매출액은 전년 수준에 머무름. 영업이익은 2006년 하반기 지속된 영업적자로 인해 전년대비 79% 감소. 4분기 인적구조조정으로 인한 영업외 비용 증가로 경상이익도 전년대비 89% 감소. 2006년 4분기는 매출액 전분기대비 3% 증가. 그러나 연간 재고 비용 반영과 주요 제품 단가 하락 등으로 전분기에 이어 영업손실
• 2007년, 도약이 필요하다: 2006년 실시한 구조조정을 통해 비용 절감의 기초구조는 마련. 그러나 주력제품인 휴대폰용 빌드업 기판 및 BOC등 패키징 서브스트레이트의 가격압력 심화를 이겨낼 수 있는 물량확보가 관건. 그러나 매출처 확대 추이가 여의치 않으며 제품의 경쟁력 강화를 확인하기에는 시간 필요.
• 현재 PER 13.4배, Marketperform 유지 : 동사는 지난 3개월 간 시장대비 20% 초과 하락. 또한, 2007년 실적 기준 PER은 13.4배로 고평가 상태. 투자의견 Marketperform유지